大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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