美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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