近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(z12是什么意思hěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和12是什么意思2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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