上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shìg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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