私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券(qu迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看àn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎ迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看n)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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