射频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智微正式在(zài)科创(chuàng)板上市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至德国有多大面积，德国相当于中国哪个省上市前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持德国有多大面积，德国相当于中国哪个省股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(pò)发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后(hòu)，是(shì)射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端(duān)市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也(yě)在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的(de)转型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年(nián)的总额(é)分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智微进入了(le)慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投(tóu)资(zī)慧智微的(de)近两年时(shí)间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而(ér)市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据(jù)，2021年射频前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于(yú)手机市场的(de)下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年(nián)4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微(wēi)电(diàn)子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来(lái)每个射频细(xì)分赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研(yán)发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户(hù)的市(shì)场(chǎng)份额；技术(shù)上跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产品系列。

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