私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人90梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市00余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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