私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě半夜被C醒是一种什么样的感受)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提半夜被C醒是一种什么样的感受供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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