四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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