来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复<狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字strong>。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字shè)和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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