本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从(cóng)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单(dān)日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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