核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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