调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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