近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季(jì)度报告(gào)显示(shì)，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金增持多(duō)家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资(zī)本(běn)效(xiào)率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的(de)投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够持(chí)续提(tí)供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报(bào)，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资者互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题(tí)还包括：对(duì)于(yú)国企来(lái)说，如(rú)何在服务国(guó)家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价(jià)有了非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们(men)学到了(le)什么(me)？我们学到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的(de)国企已(yǐ)经夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的(de)行业(yè)整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道，即使外国(guó)投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内(nèi)投资者(zhě)。如果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力(lì)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说