大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(h堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释uà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(x堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释iān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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