昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wà多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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