核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì吴亦凡还出得来吗)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季(j吴亦凡还出得来吗ì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 吴亦凡还出得来吗