北京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了(le)裁员的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增(zēng)人(rén)数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议(yì)如(r无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性ú)期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和(hé)时薪(xīn)增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储可能会(huì)在(zài)较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下(xià)半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余投资者(zhě)购买(mǎi)量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提(tí)振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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