四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēn四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些g)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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