银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种、控制通胀到2％的目标可能(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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