银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国香港区号是多少银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

香港区号是多少　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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