大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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