大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhīcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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