四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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