调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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