5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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