金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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