四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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