四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(q身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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