原本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的20mm等于多少厘米 20mm是多大优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　20mm等于多少厘米 20mm是多大src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/0520mm等于多少厘米 20mm是多大/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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