2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业(yè)

铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价"1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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