公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)831143是什么意思支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(g831143是什么意思ōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(z831143是什么意思ài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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