私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín2024年房价会继续下跌吗)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，2024年房价会继续下跌吗私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日2024年房价会继续下跌吗报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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