美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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