4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(líng)售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内(nèi)旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金(jīn)融(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃róng)工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃