5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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