财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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