金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēn哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭g)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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