5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　美国管得了比尔盖茨吗　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”美国管得了比尔盖茨吗工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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