调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除(c正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢hú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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