近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度(d横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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