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鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的trong>

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于(yú)市场(chǎng)整体(tǐ)，较高(gāo)的分红(hóng)也(yě)成为其进可攻、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月(yuè)以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(t鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ái)。今年(nián)国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料高度依赖(lài)海(hǎi)外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求(qiú)基本集(jí)中在国内市场的(de)方向之一(yī)，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期(qī)回(huí)暖，能(néng)源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商等之(zhī)外(wài)，当前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业(yè)之(zhī)一，近年(nián)来(lái)经历了行(xíng)业调整和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求正在(zài)增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优化之下(xià)，国(guó)内船舶(bó)制造业(yè)已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路及(jí)铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下(xià)融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也(yě)具(jù)备修复空间(jiān)。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融(róng)仍有(yǒu)望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空(kōng)间较大。