四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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