原本被视为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；202大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？2年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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