原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（0008迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子58.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-202迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子2年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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