金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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