财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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