财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒ保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢u)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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