5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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