四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证中国有几个党派，中国有几个党派组织存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zh中国有几个党派，中国有几个党派组织ì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居中国有几个党派，中国有几个党派组织民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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